本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然深圳报谈
AI毫无疑问是频年本钱圈热词，专攻AI视觉企业也驱动冲击上市。
近日，深圳海清智元科技股份有限公司（下称“海清智元”）向港交所二次递表，这家头顶“中国多光谱AI行业第一”光环的独角兽，交出了一份令市集困惑的答卷：营收增长27.9%，净利润却下滑27.2%；账面盈利2935万元，策动现款流却净流出1.30亿元。
公司在两年内完成从硬件厂商到AI作事商的霸道一跃，多光谱AI大模子作事收入占比飙升至53.1%，但这项中枢业务的毛利率却从49.5%降至30.4%，降幅达19.1个百分点。这家试图登陆港股的AI企业，正站在“纸面荣华”与“政策转型”的十字街头。
转型之路的得与失
招股书浮现，海清智元是一家专注于多光谱AI期间的公司。浅易来说，他们的期间能让机器“看到”东谈主眼看不见的光谱信息，并贯串东谈主工智能进行分析。公司主要提供三类家具：可镶嵌其他斥地的AI模组、颓丧的智能感知末端，以及基于自研“智元发源大模子”的平台作事。这些期间已世俗应用于聪敏城市、工业安全、智能驾驶和物联网等多个规模。
2023财年、2024财年、2025财年，海清智元收入分辩约为1.17亿元、5.23亿元、6.69亿元东谈主民币。2023年净损失1841.3万元、2024年净利润4041.2万元、2025年净利润2935.4万元。2025年净利润同比着落27.2%。海清智元默示，2025年公司净利润产生着落的中枢原因系一项归集在年内的东谈主民币17.43百万元的要紧开支，该项费器具体情况将载于庄重招股书中。同期，为保捏公司在多光谱AI市辘集的最初上风，公司捏续加大对期间立异的进入力度，并为得志市集茂盛的需求而捏续种植公司合座限制。
值得注主义是，公司同期策动举止现款流净流出高达1.30亿元，这一缺口较2024年的649万元急剧放大。
方融科技高档工程师、科技部国度科技库行家周迪在接受《中原时报》记者采访时拆解谈，盈利与现款流背离。启航点是收入含金量问题。公司应收账款从2024年的1.56亿元增至2025年的1.73亿元，应收账款盘活天数从60天拉长到95天。这意味着客户付款周期显贵延长，利润更多停留在账面，未能搬动为现款。2025年有6790万元应收账款过时未收回，占应收总数的39.2%。
其次是存货积压风险。存货从3157.7万元飙升至8020万元，增幅高达154%。存货盘活天数从2024年的44天骤升至2025年一季度的206天，创下历史新高。“这既占用无数资金，又濒临跌价损失风险。若是市集需求不足预期，存货减值将奏凯冲击利润。”周迪分析谈。
第三是成本与收入错配。2025年策动现款流净流出1.30亿元，远跳跃净利润限制，浮现成本支付节拍快于收入回款。公司研发开支同比增长101.6%至5079万元，一般及行政开支暴增259%至4680万元，两项用度统统吞吃9759万元营收，占总营收的14.6%；第四是流动性压力。适度2025年末，公司现款及现款等价物仅6560万元，而短期借债达1.52亿元，现款掩饰率仅43%。“短期借债远超现款储备，意味着公司濒临流动性风险。若上市程度延伸，资金链可能承压。”周迪默示。
财经评述员张雪峰对《中原时报》记者分析谈：“盈利与现款流之间的反差在某些业务彭胀较快的企业中可能出现，反应了利润搬动为现款的节拍与业务结算周期、库存经管策略等身分有关。”
海清智元方面默示，公司的策动举止现款流在业务急速彭胀时分有所波动，银河国际(GALAXY)“这是公司在高度竞争市辘集的业务彭胀阶段以及捏续豪恣投资研发所产生的政策性效果”。公司同期强调，适度2026年1月31日，仍有1.64亿元的未动用银行融资，流动性充足。
AI独角兽的下一站
事实上，海清智元并非一驱动便投身多光谱AI。在2023年，公司的多光谱AI大模子作事收入占比依然0。2025年，该业务占比跃升至53.1%，成为第一大收入开头，2025年该业务收入同比增长212.3%至3.55亿元。但高速增长的背后是盈利才智的下滑。该业务毛利率从2024年的49.5%降至2025年的30.4%，降幅达19.1个百分点。
“放眼行业，AI作事商平均毛利率广泛守护在50%以上，30.4%的水平意味着公司家具圭臬化程度仍有待种植，或尚未解脱以定制化样式驱动增长的低级模式。”国度工业和信息化部中小企业作事行家谢良鸿在接受《中原时报》采访时默示。
关于转型的驱能源，海清智元默示，这主要收货于两方面：一是积极响应客户需求，从模块化家具转向具备系统集成、平台化才智的全链条模式；二是历经十余年期间千里淀，在“光感图算”期间架构上获得冲破。
“公司的多光谱AI大模子平台赋能跨多行业的多光谱AI大模子作事，复古快速部署于客户作事器，并禁受自监督学习期间，捏续优化模子以粗放不断变化的客户需求。”海清智元默示，其搀和式“端侧至云霄”架构可结束多地方部署的无邪性，从而使其在侧重纯云霄或纯端侧处理决策的模子中脱颖而出。
“从产业演进王法看，硬件回身作事之路历来充满挑战。”谢良鸿强调，这一滑型波及组织才智重构、客户黏性培育及中枢期间自主等多重教师。现时海清智元研发外包占比拟高，期间底座的自有深度存疑，尚未构筑起富余坚实的竞争壁垒。
周迪则给出了相对乐不雅的判断，“30.4%的毛利率在AI作事行业处于中等偏上水平，低于头部通用大模子企业，但高于算力租借与云作事企业，妥贴垂直规模AI作事的广泛盈利区间。”
关于改日的政策指标，海清智元方面默示，在家具线拓展方面，除现存泛安全行业的高毛利业务捏续深耕以外，公司将种植新一代智能感知家具及科罚决策的研发才智，将多光谱感知期间赋能给具身智能、食物安全、好意思容护肤等新兴业务场景。
在市集区域布局方面，公司指标重心拓展北好意思、欧洲、东南亚及中东等高后劲区域，并在中国香港、新加坡等地建造国外研发中心，依托当地期间与东谈主才上风，酿成海表里研发协同效应。
在盈利才智种植方面，公司指标在新兴交叉学科期间（如皮肤检测、光电子学及食物工程）规模寻求投资及配合契机，通过资源整合增强市集竞争上风。同期扩大坐褥才智，以复古业务增长与新家具开发。
“公司将愚弄本次上市契机进一步镇静本钱基础，充分确保短期流动性及长久的研发和业务彭胀政策得以试验。”海清智元方面默示银河国际游戏平台官网，公司对改日的营运资金捏充足信心。
亚博体彩官方网站入口
备案号: